周岐原、陳怡慈

中國打房、南歐債信危機、美國基本面欠佳等因素衝擊下，全球股市4月底以來大幅回檔，台股也跌了1000點，荷包節節縮水，散戶如何自救？《今周刊》邀請3位大師、5位高手連手診斷下半年最新投資趨勢。不論是台股、A股、海外基金、原物料或黃金……，看清未來動向，有助你反敗為勝。

牛市多頭修正　美股還會再跌二○％　歐洲債信問題看西班牙／熊市來臨？三大師連手把脈

全球主要股市今年四月底以來跌不停，而下半年，投資人該何去何從？本刊邀請新興市場教父墨比爾斯、末日博士麥嘉華、瑞士信貸董事總經理陶冬三位國際級大師連手把脈，讓你站在巨人肩膀上，看得更高更遠。

新興市場教父墨比爾斯：牛市格局不變，看好中國、拉美

很多人擔心「熊市」要來了，事實並非如此。我認為這波股價下跌只是牛市格局下的多頭修正，等修正告一段落，新興市場將加快復甦腳步，我們因為旗下基金呈現淨流入，這段期間持續買進股票，主要標的為金磚四國產業。

談債信危機／希臘應主動協商債務打折

我認為，南歐主權債信問題未來幾年都還會持續，但不代表市場會繼續混亂下去。我認為希臘應該主動和債權人商量，把整個債務餘額降低，例如原本欠人家十元，以後只要還二．五元或是五元，光靠紓困是沒有意義的，希臘的問題在於，累積的債務餘額已超過清償能力。

人們似乎把希臘的未來，與歐元的未來，甚至整個歐盟前景等同看待，對我來講，這一點也不合理。我是歐元的堅定支持者，我相信未來三到四個月，市場的憂慮會逐漸減低。人們之所以驚慌，主因國際炒家故意唱衰，以賺取放空利潤。

金磚四國部分，我依舊看好中國。它的基本面強勁，為全球成長最快的經濟體之一，以二○○九年為例，儘管全球不景氣，它還是交出ＧＤＰ（國內生產毛額）八．七％的亮麗成績，大幅領先歐美日等已開發國家。

展望一○年，中國ＧＤＰ估計達一○％，再次大幅領先其他發展中及已開發國家。由於消費潛能龐大，汽車業與零售業可望受惠，銀行業因為還有幾百萬人未在銀行開戶，這些人未來可能是個人信用貸款及信用卡潛在客群。

相較下，我不看好印度的房地產。這些公司去年底以來股價飆漲，很多是暴發戶，公司治理很差，超過它們實際上可創造的價值。雖然印度籌資環境逐漸改善，但某些行業股價為何飆高，投資人應留意原因。

談通膨／逢低布局  房地產、原物料、黃金

長期來講，全球原物料需求多過供給，長線價格還是向上，拉丁美洲國家將連帶受惠。例如，智利和祕魯是全球主要生產銅的國家，墨西哥對外輸出石油，巴西盛產鐵礦及大豆、咖啡等軟性原物料，哥倫比亞則外銷石油、咖啡和煤。

不過，近年來衍生性金融商品發達，投機炒作下，原物料價格上下波動劇烈，雖然長線趨勢向上，但不會一路直線走高。為因應風險，我們可以直接持有原物料相關類股，例如具備石油、鐵礦、鎳及白金生產優勢的企業股票，但不投資原物料ＥＴＦ或原物料期貨。

石油相關類股部分，我們目前持有巴西國有石油公司Petrobras、全球最大天然氣公司俄羅斯Gazprom、俄羅斯石油公司Lukoil、大陸的中國石油公司，以及全球最大鎳生產商俄羅斯Norilsk的股票。

為提振經濟，我研判各國央行會繼續印鈔票，中長期可能導致通膨，長期而言，持有過多現金並不明智，因為貨幣會喪失購買力。我建議投資人可逢低布局硬性資產，例如房地產、原物料相關資產，黃金也是對抗通膨的好工具。

末日博士麥嘉華：Ｓ＆Ｐ五百還會跌一○％至二○％

已故美國紐約大學榮譽教授Aaron Levenstein有一句名言：「統計模型像比基尼泳裝，露出的部分引人遐想；但，沒露的才是重點！」

看一下政府發布的統計數字吧，全都暗示經濟在復甦。的確，○九年三月以來，經濟活動有些改善，問題是，幅度多大？全球最大零售商Wal-Mart（沃爾瑪）日前公布四月營收，較去年同期下滑一．四％，財務長解釋，跟一年前相比，使用食物券或靠政府救助度日的客戶變多了，民眾的生活似乎更加拮据

（本文轉載自《今周刊》702期，更多精采文章請見《今周刊》）