美聯準會22日公布量化寬鬆政策(QE2)如期結束，並調降經濟成長預估；中國大陸也發布5月消費者物價指數飆高至5.5％，下月更可能達6％，而歐債問題仍未解決，全球股市欲振乏力，台股已率先領跌，理周投研部特別針對目前局勢，從基金布局、股市短線操作以及期貨避險面向，精細解析如何進行解套換股、防禦大作戰相關策略與方法，提供投資人參考。

防禦標的 需符合4條件

先從股市談起，理周投研部上(565)期特別針對大盤周KD值走勢進行解析，認為第3周若KD值無法進行破底穿頭黃金交叉，那麼短線空頭確立，且平均跌勢會達7周時間，跌幅達8％以上。果不其然，上周KD值不僅未能黃金交叉，D-K值持續擴大，27日早盤一舉摜破8500點支撐，在這樣的情形下，建議投資人改採操作策略，也就是說，先尋求解套然後進行換股大作戰。

理周投研部表示，所謂「防禦型股票」通常符合下列條件，其一是，消費者對其商品需求彈性小，也就是無論景氣好壞，普羅大眾消費該產品的數量及頻率並不會呈現太大幅度的波動，例如食品業、電信業；其二是，負債比小，在資產負債表上，公司負債占資產比例小，因此倒閉疑慮較少，此類通常是法人或投信在面臨空頭市場時，優先選擇避險的標的；其三是，公司握有高現金部位，或現金淨流入相當穩定，因此在大環境不佳時也能規避周轉不靈的風險，如壽險業；其四是，公營事業，政府為單一或最大股東，倒閉機率低。

為求論點有所依據，理周投研部特別將台股中的防禦型產業，各挑選一檔個股為代表，如電信股中挑選中華電(2412)，食品股挑選統一(1216)，壽險業則挑選富邦金(2881)，再將此類防禦性股票與對照組作比較，對照組為坊間認同度高，但其產業受景氣循環影響相對大的績優公司，如台積電(2330)、聯發科(2454)等。

當大盤面臨空頭時，防禦型股票跌幅往往較大盤指數與一般受景氣循環影響大的個股跌幅來得小，在統計共4次空頭環境下，可明顯發現其中3次中華電的跌幅較其他個股、指數小，且防禦型股票，如中華電、統一和富邦金整體表現，較台積電和聯發科優秀。讓人訝異的是，大盤在空頭跌勢下，台積電、聯發科表現卻是遠落後大盤的，顯示當大盤出現波段跌勢時，毛利高的公司，股價無法有抗跌的表現。

而表2則是統計大盤做頭時，上述個股與指數表現，自2000年到2008年4次大盤盤頭，幾乎防禦型股票整體表現都是比非防禦型股票要好的，尤其中華電表現更是強勢，4次盤頭竟有3次股價表現是漲的，僅在2008年當次，出現-1.75％的跌幅；而統一則在2007年受原物料大多頭行情帶動下出現超漲，導致其在2008年盤頭時表現反倒落後大盤，較其他個股弱勢。

留意資金動向  領先布局

金融海嘯後，台股從2008年第4季落底回升以來，一度在2010年第1季也出現盤頭的疑慮，理周投研部發現，當次防禦型股票表現也是較大盤及其他個股為佳的。因此可推論，每當大盤疑似盤頭時，便有「聰明的資金」領先投資人先行布局防禦型股票，導致防禦型股票在盤頭或空頭初期時，因避險資金持續湧入的關係，股價表現往往不跌反漲。

且空頭跌勢下，防禦型股票因不斷有資金擠入，致使其股價表現也是相對大盤抗跌的。當今(2011)年第1季大盤在9000點上下震盪時，防禦型股票仍然較大盤強勢，同樣顯示已有第1批持觀望態度的投資者，領先將資金布局於相關個股。當前台股指數來到8500點上下時，建議投資人短線或許可挑這類具防禦型股票暫避風頭，但可密切觀察此類防禦型股票的表現，若開始出現弱勢時，表示資金已從防禦性個股漸漸流出至其他股價表現較具攻擊性且風險較高的股票。

另外，至上周五(24日)止，10大法人在期貨市場加碼空單3680口，3大法人則加碼空單5255口，儘管本周摩台指結算，但持續探底走勢無可避免，如何利用期貨進行現階段避險，或縮小虧損甚至還能現貨虧期貨賺的操作策略，理周投研部特別採訪多位期貨專家做精闢分析。

其次，面對下半年全球經濟數據普遍不理想，股市處於低迷的情況下，股票型基金如何勝出，如何挑選績效突出者，而在短空市場裡，還有哪些基金是具防禦投資標的，本期也專訪多位基金經理人，從瓦礫中挑選出黃金。

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