開發金大買萬泰銀行的金融債，讓還有誰持有問題銀行的金融債，一下子成為市場關切焦點。隨著問題銀行效應持續發酵，主管機關處理態度軟弱，台灣資本市場受到波及的苦主，恐怕還會持續增加。

問題銀行是金融業的沉重包袱，日前萬泰銀的金融債券，讓開發金嘗到苦果。而慶豐銀、寶華銀、安泰銀、日盛銀、聯邦銀面臨的財務壓力也不小。這些銀行有的是淨值明顯小於一個資本額，例如寶華銀，今年第一季底淨值只剩下九．七三億元，隨時面臨被接管命運；有的是如果處分不良債權損失一次提列，淨值還得大幅縮水，實際財務結構其實不穩，信評已經被調降到「D/E」之間。

金融債是發行期間長達五年、甚至十年以上的長期債，而且，發行金額低，一筆金融債大約通常是五億、十億元的額度，不像公債金額大、買家多，彼此間流通性大；金融債流通性很小，甚至根本就是不動，買家通常都是以長期持有為前提買進。

明明虧錢帳面卻有賺

然而金融債券不像股票會因公司營運不佳一路下跌，只要遵照會計原則提列一定損失，風險會適度表現在財報上。金融債因長期持有的特性，加上很多根本沒有交易，難有公平市價產生。這讓握有這些問題銀行金融債的公司，不僅財報上還看不到損失，不少甚至還出現獲利，與事實明顯悖離，將來一旦銀行真的出事，就須承受更高的風險。

當然，各家銀行病況也分輕重。例如慶豐銀、寶華銀病情廣受關注，所發行的金融債持有人，恐怕得早晚祈求銀行營運順利，手上的債券才不致變廢紙。目前看來，以茂德手上持有慶豐銀行五億元、開發工銀持有寶華銀二億元（去年底市價為二．○三億元）的金融次順位債券，都存在不小的潛在風險。此外，安泰銀、日盛銀與聯邦銀相對以上兩家銀行則壓力稍小。

原本市場評估卡債呆帳壓力漸小，但萬泰銀去年財報出爐，大虧一一二億元，累計帳上未攤提的呆帳損失高達三百億元，今年第一季季報簽證會計師出具保留意見，瞬間從普通病房被打入加護病房。依此來看，安泰銀今年第一季底帳上未攤提損失一一三．五七億元，日盛銀則是在去年改採一次攤提之後，全年大虧一四○億元，決定大幅減資因應，淨值因此應聲跌破票面。相較之下，聯邦銀的情況則在三家之中較屬輕微，大股東林榮三家族對萬一增資不順，必須自己掏錢增資的態度，也相對積極因應。

安泰銀發行金融債高達二十餘億元，苦主因此最多，華南銀持有安泰銀十億元的金融債、國票持有八億元、北富銀持有四億元，潛在風險不小。而復華證持有日盛銀近七億元的金融債，合併後的復華金也須概括承受。

主管機關得快解決呆帳問題

過去，金融債券從未發生不給付的情況，對苦主們來說，金融債券只是去化過剩資金，且風險相對低的管道之一；但在金融重建基金（RTC）於兩年前退場後，金融債券等「非存款債權」並不在保障範圍，如今成了燙手山芋，真是始料未及。一位握有問題銀行債券的財務長表示，這筆金融債是在○四年買進，他說當時公司手上資金這麼多，無論如何都得去化，尤其台灣金融法令對海外投資設限嚴格，在「投資無門」的壓力下，「台灣銀行不會倒，相對風險已較小，當時怎會想到卡債風暴會讓銀行面臨被接管問題。」尤其投資資金部位龐大的保險業、票券業，更是有苦說不出。

儘管如此，也有公司做好內控，全身而退。例如國內可運用資金部位最龐大的單一法人國泰人壽，在這次問題銀行的金融債中毫髮無傷。國泰人壽發言人李長庚說，資金無法有效去化當然令人頭痛，但內部風險控管還是第一要件，寧可讓資金做無效運用，也不能因此投資高風險標的，尤其國壽的資金都是保戶的錢，沒有承受高風險的能力。

這些問題銀行今年下半年還有陸續增資、發債等財務改造計畫，效應還會持續發酵；主管機關若不盡快積極解決相關問題，恐怕連帶遭到波及的苦主還要持續增加。

（本文轉載自《今周刊》544期，更多精采文章請見《今周刊》）