中國　泡沫危機

為了讓2009年經濟成長率「保八」，中國政府透過「財政」和「貨幣政策」兩種手段，釋放出大量的資金到市場上，雖然經濟因此觸底反彈，但後遺症卻開始浮出水面。這些管不住的資金就像脫韁野馬，在全中國四處撒野，影響所及，股市漲了一倍，房價更是突破2007年的高峰，「泡沫化」成為北京政府現階段最頭痛的問題。中國復甦的經濟會是海市蜃樓嗎？

八月十九日，中國的華中地區，是一個豔陽高照的典型夏天；上海市最精華地段的靜安區（類似台北市大安區）一棟高級公寓預售中心，早上九點就擠滿了近百人。

泡沫首部曲／房市瘋狂 偏離常軌

「開盤才二天，八十戶房子賣到只剩最後一間，現場買家抱著現金推擠搶著要，建設公司最後只好當場開放競標，實在太誇張了！」富邦證券上海代表廖志強帶著台灣朋友去看房，被現場瘋狂的氣氛嚇到說不出話來，二人連擠都擠不進去，只好悻悻然離開。

不僅市中心如此瘋狂，在黃浦江邊全上海最珍貴的小陸家嘴金融區，湯臣集團號稱全中國最貴豪宅——「湯臣一品」，共有四大棟白色建築樹立在江濱第一排。

這四棟豪宅在二○○五年就已建好，從○五年到○八年四年間只賣出一棟，但是六月二十二日重新開盤後，僅僅二個月就賣出三十五戶！

「Ｃ棟二十層以下已賣完了，現在每天都有十幾組客人預約看房！」湯臣集團企畫專員楊東輝高興的說，一戶價值超過三千萬元人民幣（以下幣別同）的豪宅，就像菜市場裡的蘿蔔一樣被搶購。

「三千萬元可以在香港西九龍海邊精華地段買一戶頂級豪宅，上海豪宅價格這幾年實在漲太快了。」戴德梁行中國行政總裁張國正感嘆的說。

上海房價大漲，主因是來自於資金氾濫。去年十一月九日，中國國務院總理溫家寶為對抗金融海嘯的衝擊，在國務院常務會議中，宣布一九四九年建國以來的最大救市計畫：預計未來兩年，推動四兆元的振興經濟方案，力保○九年的經濟成長率達到八％；同時改弦易轍，將原本「從緊的貨幣政策」，全面轉為「適度寬鬆的貨幣政策」。

在「寬鬆貨幣」的大旗號召下，中國銀行體系今年前六個月，新增貸款金額高達人民幣七．四兆元；這個金額是去年同期的二．四五倍，也創下歷史紀錄。

天翻地覆的決定，不但讓「中國成為全球第一個復甦的國家」，卻也帶來新一輪資產泡沫的後遺症。

泡沫第二部曲／資金過剩  國企不務正業

「若把這些銀行新增貸款的錢排在一起，長度等同從地球到太陽距離的六．七倍，其所造成的流動性過剩，對中國及全球經濟都有重大影響。」瑞士信貸證券董事總經理暨首席經濟學家陶冬如此形容。

截至八月底為止，上證指數從去年的最低一六六四點漲到最高三四七八點，漲幅達一○九％，指數位置已回到歷史高峰的半山腰。

而房地產則更為狂熱，土地價格不僅紛紛突破○七年的景氣高點（當年中國國內生產毛額ＧＤＰ為一三％），而且「地王」還不斷更替。以北京來說，六月二十六日奧運村鄉以總價十九．六億元躍居為地王，短短四天，又被朝陽區廣渠路十五號以四十．六億元的天價超越，震驚全國。

股價、房價不斷上漲，買股票、買房的人都賺了錢，激發更多的資金往股市、房市流動，一場追逐泡沫的遊戲早已鳴槍開跑，不少國營企業垂涎業外收益，也開始「不務正業」。

像今年以來，各地不斷上演地王爭奪戰，參與競標的買主除了綠地、中海、中糧地產、招商地產等原有的不動產大戶外，中國電子集團、中國鐵路、中冶等不相關的公司也開始加入搶地行列。「房地產市場已經出現泡沫，」ＳＯＨＯ中國董事長、人稱北京地產怪才的潘石屹，在自己部落格中寫道。

事實上，中國境內資金之所以如此氾濫，主要原因是銀行「敢」在不景氣時放款出去，這和目前美國的處境並不相同。

雖然美國透過降息和購買公債釋放出大量的貨幣，但政府還是尊重銀行的放款意願，並透過市場機制來運作。

而由於美國銀行界的「惜貸」氣氛仍然高漲，使得美國央行（聯準會）和銀行間資金流動雖然暢通，但銀行和企業、個人之間卻是阻塞的；企業要借錢投資，或者個人要貸款買房子，都難如登天。

泡沫第三部曲／銀行拚命放款  股房泡沫成形

然而在中國，中央政策主導一切，銀行不管願不願意、有沒有做好風險控管，一切遵照上層指示放款。另一方面，中央也會拿著「棒子」要國營企業借錢，讓貨幣的乘數效果發揮到極致，但國企借到錢後，又由於景氣因素沒地方投資，於是也把錢投進當時狂飆、投資報酬率極高的房市、股市。

根據中國《新財經》雜誌報導，今年以來，房市價格突然飆升，和房地產業者可以輕易在銀行取得融資有密切關係。...

（本文轉載自《今周刊》663期，更多精采文章請見《今周刊》）