第四季 基金操作 居高思危

受到前三季指數漲多影響，第四季投資氣氛已不如先前樂觀。不過數據顯示，景氣已逐步轉好，因此基金投資達人及專家一致認為，未來只要回檔一成以上，空手投資人不妨以分批布局方式進場。至於目前已累積一定獲利成績的投資人，則可先獲利了結後，等市場拉回時再上車。

「現在急著想逢低進場的人，將是幫助我順利獲利了結出場的貴人。」前三季操作總報酬率達五二％、有「基金神童」之稱的陳貞志，不客氣直言。

陳貞志分析，今年第四季跟以往最大不同點，在其不只是傳統消費旺季，更是各國繳出經濟成績單的重要時刻，市場對此充滿樂觀期待；也因為如此，難怪現在還留在市場上、獲利滿貫的投資人，捨不得離去。

其實，陳貞志言下之意是想告訴大家，如果手邊投資部位已有不錯獲利，近期不妨見好就收。至於空手投資人，也不要急忙進場卡位，因為隨著各種消息逐一實現，題材想像空間變小、指數上漲動能也將減弱，前兩季的美好光景可能將告一段落。

將第四季定為收割季，陳貞志有他自己的一套道理。資管所畢業的他，除了關注總體經濟和市場趨勢外，更輔以一套自行研發的ＡＲＩＳ（AntiRisk Investment System）系統，意思是能有效對抗投資風險。

今年三月初，全球景氣仍不見起色，陳貞志當時判斷經濟領先復甦的地區，將是儲蓄率較高的亞洲；再配合各國降息接近尾聲，可視為金融市場觸底的有利訊號。因此，他透過系統，挑選較活潑的台股基金進場布局。直到六月初，系統顯示技術面多項指標有過熱跡象，研判回檔在即，才將手中基金獲利了結，報酬率二二％安全入袋。

整體情況／市場過熱  第四季不宜追高

今年八月底，中國上證指數單月狂跌二五％，陳貞志同樣成功閃過風暴中心，並將之前保留的現金部位，趁著中國股市回檔時加碼買進。現在他手上標的，包括貝萊德世界礦業基金、Ｍ＆Ｇ全球民生基礎基金、保誠亞太基礎建設基金及保誠全球基金，總投資報酬率達五二％。

陳貞志說，不論從總體經濟、市場趨勢，或投資風險角度來看，第四季都有很大的修正風險。他目前手中持有的基金部位，已打算自十月起，開始分批獲利了結；但如果到十一月有較大回檔，或許又是新的買進時機。

不過，站在基金經理人的角度，接下來是否有大修正不得而知；但可以確定的是，第四季沒有更強的訊號足以飆漲。

保德信大中華基金經理人楊佳升認為，這波由新興市場帶頭上漲的反彈行情，到第四季將面臨考驗；除了資金流動性不像先前那樣寬鬆外，歐美成熟市場復甦力道，也沒那麼有力。在很難有「意外的驚喜」下，未來可操作空間將相對有限。

中國及新興市場／上檔有限  回檔仍可布局

先看新興市場的領頭羊中國，楊佳升指出，未來有三項變數可觀察。一、中國政府對資金有無進一步收縮動作。如果北京政府為提防通膨發生，持續緊縮貨幣供給，將對盤勢表現不利；不過，判斷目前應只是口頭表態，還不至於產生流動性問題。

二、房地產開工率及民間消費。房地產開工率與原物料需求有關，如果開工率降低，意味原物料需求將下滑，未來行情就會受到影響。不過，由於房地產建設可提供不少就業機會，為控制失業率，預料中國政府將不會過分打壓房地產建設；因此，這部分對行情影響也不會太大。

三、歐美景氣復甦力道。近期，全球主要國家經濟數據顯示，景氣已有觸底回溫跡象；一旦美國復甦力道增強，對中國出口提升就有很大幫助。

可惜的是，目前市場預估，接下來歐美復甦力道不會太強，較有可能以「慢慢轉好」方式前進；加上市場資金流入速度難以擴大，中國第四季的指數空間，預估最多只能在三百點附近遊走，能操作的空間其實不大。

至於其他新興市場，今年以來，也大多展現前所未有的爆發力，金磚四國獲利表現，漲幅最高達一倍，最少也超過六成。市場漲太多，投資人都期待能回檔，但除了中國之外，印度、俄羅斯及巴西，股市幾乎沒什麼修正，表現穩定。匯豐中華投信投資顧問部協理朱挺豪笑說，「前三季投資人看不到高點，因為高點一直被突破。」

不過，這樣的好日子未必能持續下去。朱挺豪分析，最主要原因是推升這波強勁反彈的資金行情，已接近尾聲。他解釋，去年底各國政府救市方案相繼出籠，龐大的資金灌入市場，推升資金行情，造就今年以來新興市場驚人漲幅。

（本文轉載自《今周刊》666期，更多精采文章請見《今周刊》）