成功投資人必須要具有山的性格、風的速度；平常靜如止水，但當形勢有利時，則攻城略地疾如風。

我老曹慶幸自己於一九六七年投身社會做事，正好趕上香港三十年的「都市化快車」，可惜列車已於一九九七年七月到站。

「都市化快車」通常於工業化後第十五年開出。中國那班列車在一九九四、九五年開出，理論上要到二○二四或者二五年才到站，○八年的調整期只是中途站（類似香港一九八一至八四年的三年調整期）。待所有人在中途站上車、下車、轉車後，便會繼續旅程。如果今次調整又是三年，即中國快車至二○一○年才再出發，低潮應在○九年。

貪念恐懼  威力難估計

在牛市之中，投資者永遠充滿樂觀，容易樂極忘形。投資者沉醉於信貸泡沫，就好像灰姑娘遇上仙女，將老鼠變成駿馬、南瓜變成馬車去參加王子舞會一樣。雖然時鐘已於○七年十月三十日敲響十二下，但舞會實在太具吸引力，大部分投資者都不願離開，結果齊齊打回原形。另一比喻則為莊周夢蝶。在信貸泡沫中，投資者到底是夢見蝴蝶的莊子，還是夢見莊子的蝴蝶？

一旦熊市來臨，市場又充滿哀愁，因為capitulation（投降式拖售）並不好受。

恐懼的威力往往較貪念大，其摧毀能力往往超乎一般人的估計，財富消失的速度永遠快過增加的速度。例如賭城的金沙，○七年市值三百億美元，○八年十月市值僅二十億美元，一年之間蒸發掉二百八十億美元。十年黃金變爛銅，一年股票已可變廢紙！

我老曹今年的投資策略以持盈保泰為主，一般投資者往往會在熊市中蒸發四○％或以上的財富。在牛市中，贏家是賺得最多的那位；在熊市中，贏家是輸得最少的那位，各位小心。

一浪低於一浪的日子終會過去，只是投資者不知哪天方能等到真正的黎明。例如九七年（東南亞金融風暴）那次的熊市，黎明在○三年四月；今回熊市何時見底？Let the market tells you，永遠不要奢想做市場的主人，萬勿猜測市場動向，讓市場做主吧！

一浪高於一浪入市時，過去帶動經濟增長的三頭馬車，包括房地產、信貸和消費，今天儼然變成帶動衰退三頭馬車。關於房地產，相信○九年美國樓價仍要回落一○％至一五％，至二○一二年才見底；至於信貸，則由膨脹變收緊，如今連奇異電子也要向股神巴菲特借錢，一般中小企業又如何貸款？再加上消費收縮、未來企業純利減少，不排除○九年道瓊斯指數還會下滑。

各位還記得「大白鯊」電影嗎？當人人以為沙灘安全時，大白鯊又突然出現，嚇得觀眾半死。○八年跌市何嘗不是如此？不少人以為恆生指數一萬八千點有支撐時，指數卻忽然跌至一萬四千點；當大家以為一萬四千點有支撐時，又再次失守。直至最後無人敢下水，沙灘變得冷清清。

到底什麼時候見底？我老曹莫宰羊，總之未見一浪高於一浪前，無人知道市場到達谷底與否。不過，等到一浪高於一浪的訊號出現，投資人千萬不要做Chicken Littles（膽小鬼），就算手頭有資金，也沒有勇氣入市。

風高浪急，我們的投資策略要做到膽大、心細，同時嚴守紀律。

成功投資人必須要具有山的性格、風的速度；凡經仔細分析後所建立的信念，便不易受其他人改變動搖。平常靜如止水，但當形勢有利時，則攻城略地疾如風。做到不動如山、動如風後，還須學習嚴守紀律，才能成功建立財富。

美國起火  殃及全球

人類的行為其實相當複雜，有時候我們會透過反叛來證明自己的存在、自我的價值。例如到現下市場依然有論者認為中國受金融海嘯影響輕微。請面對現實，全球化帶給世界三十多年的經濟繁榮期，同時拆走了國與國之間的金融體系防火牆；一旦美國起火便殃及全球，中國一樣無法倖免。

有一個笑話是這樣的：如果十個工程師共同努力去設計一座橋，這條橋建成之時，一定是最精美、實用及省錢；如果十位投資專家同時建議買進某檔股票或黃金、外匯，你最好朝相反方向走，因為他們結果一定錯！

投資市場實況是否如此？一名上佳的分析員，性格要liberal（不拘泥），同時亦要conservative（保守）。世間古舊事物，只要是好的便應保存下來，不應盲目地否定過去；同樣，新的事物亦應該好好接受。在不怕與眾不同的性格背後，需要不動如山的理據和信念支持，而不是自以為是地「包拗頸」（極度不可理喻）！

中國經濟明顯已進入痛苦轉型期。過去三十年勞工密集工業，由ＯＥＣＤ（經濟合作暨發展組織）國家轉向發展中的經濟體系的道路，已大致完成。換句話說，中國不可再依賴吸引外資投資內地製造業，而保持ＧＤＰ（國內生產毛額）每年九％以上的增長

（本文轉載自《今周刊》677期，更多精采文章請見《今周刊》）