執著往日光輝 痛失最後救亡機會

雷曼兄弟執行長傅德奉獻近四十年，經歷過數次全球經濟的大風大浪，更把雷曼推上美國前四大券商的寶座，因此成為叱吒華爾街的風雲人物，但如今卻讓雷曼兄弟四面楚歌，聲請破產保護的結局，令人不勝欷歔。

對雷曼兄弟（Lehman Brothers）執行長理察傅德（Richard Fuld）而言，這無疑是個恥辱：雷曼兄弟聲請破產保護。馳騁華爾街四十年的沙場老將，最後竟敗在次貸風暴的滾滾洪流之中。

雷曼兄弟破產的消息一出，全球金融界無不震驚，十五日歐美股市重挫，亞洲除了日本、韓國、中國大陸、香港等因節日未開市外，其餘全面下挫，美國股市標準普爾五百指數期貨當日盤中也重挫超過三％，市場一片風聲鶴唳，接著十六日全球股市都以暴跌作收。

對大多數投資人來說，這家一百五十八年的銀行老店本不該倒閉，雷曼兄弟是美國第四大投資銀行，又曾經自詡為「全球金融的創新者」，去年還有四十二億美元盈餘，卻在今年九月十五日聲請破產保護。失敗的原因，許多人歸咎於傅德的太過大膽和自負。

傅德畢業於科羅拉多大學，並取得紐約大學史坦商學院企管碩士，一九六九年進入雷曼兄弟銀行，將近四十年從未離開過這家公司，換句話說，傅德和雷曼兄弟是生命共同體。

加入雷曼兄弟公司的傅德，在一九七三年遇到了第一次危機。當時石油危機、世界經濟成長停滯，充斥整個七○年代，雷曼兄弟在利率政策上判斷錯誤，造成公司連年虧損，甚至在一九八四年遭到美國運通公司（American Express）購併。

十年後，一九九四年，雷曼兄弟從美國運通脫離，再次成為獨立運作的銀行。這一年，也是傅德在金融舞台上的轉捩點：接任雷曼兄弟獨立後第一任執行長。

■帶領雷曼成為美國券商前四強

傅德的野心之路從此開始。在傅德經營之下，雷曼兄弟度過了一九九八年俄羅斯和亞洲倒債風暴以及九一一事件；二○○三年花了三十億美元購併資產管理公司Neuberger Berman；○四年更加入房貸市場的熱潮，同時買下加州爾灣BNC Mortgage（房貸銀行）以及專攻Alt-A（介於次貸和優級貸之間的貸款）的Aurora Loan Services LLC銀行。

如同華爾街其他公司一樣，當時傅德看好利用穩定的流動負債來成為增加營收的引擎，其策略就是將房貸形成債券（衍生性商品）。

傅德果然交出一張漂亮的成績單，○六年在不動產方面的收益較○四年增加了五六％，另外，根據彭博社統計，○七年雷曼兄弟成為倫敦證交所的最大券商。

傅德有個綽號「大金剛」（Gorilla），他喜愛舉重，做任何投資決定快狠準，從未輸過，Gorilla的稱號也由此而生。但是，這也是一個雙關語：傅德如同大金剛般地頑冥不靈、剛愎自用。

過度自信的結果，往往造成失算的下場，傅德也不例外。○四年，美國房市正熱時，傅德花了一千三百萬美元買下佛羅里達州木星島上一塊約三英畝的土地。但根據今年一份美國房市網路報告指出，這塊土地價值已下降三三％，假如傅德今年才買下這塊地，只須花費九百萬美元。

自負的性格也導致雷曼兄弟的危機一發不可收拾。傅德高估了房貸市場帶來的收益，涉足高風險的衍生工具，加上清算負債的速度過慢，以及給投資人的解決方案混沌不明，以致在今年六月雷曼兄弟已損失二十八億美元，狀況跟當初雷曼剛脫離美國運通時差不多...

（本文轉載自《今周刊》613期，更多精采文章請見《今周刊》）