中信金、中策合作取代開戰的算計

中策集團宣布將南山人壽三成股權售予中信金，舉動震驚市場。然而這樁交易並非毫無來由，而是「各取所需」的漂亮盤算，未來南山受「兩中共治」，可能有助於購併案通過當局審查。

金融監理備忘錄（ＭＯＵ）正式簽署隔天，立刻有驚人的「交流」案例出現。

準備購併南山人壽的香港中策集團，宣布將出售三成南山持股給中信金控，換來中信私募增資的一成股權，且未來三年，中信金還可增加南山持股。至於中信的認購價，與中策得標價相同，每股約二．八○美元。原本被「整碗捧去」的南山人壽，如今成了「三七分」的待切蛋糕。

回顧這樁競標案，「兩中」從勢如水火到攜手合作，簡直就是一樁「冤家變親家」的大驚奇！因為十一月初，競標失利的中信金才宣稱「不排除提起訴訟」，準備用拖延戰術，和得標的中策抗爭到底。擺出罕見的大動作，原因是中信認為自己才是出價最高的投標者，結果卻無法得標。

但如今看來，中信金一路展現不甘願、不服輸的強硬姿態，其實是換取其他入股南山方式的手段。

若加上雙方協議，未來三年中信金可增加南山持股的但書，這記軟硬兼施的兩手策略，確實為中信金未來的事業版圖，爭來極大揮灑空間。

從結果論，中信金可說演出了一樁不可思議的逆轉。

中信金出奇招／「二百億元換五千億元」

「太厲害了！」一位國內金控高層耳聞此樁交易，忍不住脫口說。他斷言，中信金不僅敗部復活、拿下南山三成股權，這對中信金開疆拓土將大有幫助。因為，「這個三十趴（％）是有文章的」。

該名業者指出，依據《金控法》規定，金控持股達二五％以上的公司，就應被認列為子公司；這次中信金選擇出價六．六億美元拿到南山人壽三成持股，剛好跨過子公司門檻，雖然仍屬於少數股權，卻可以使南山名正言順地「化身」中信金的子公司之一。

意思是說，完成這樁交易的直接影響，就是南山人壽的帳面資產，將依比例被中信金認列；以南山今年第三季最新公告來說，資產就有一．六兆元，中信金原本就有一．七五兆元的總資產，若增列南山總資產的三成，將成為二．二三兆元，距離富邦金的二．九七兆元就大為接近，且這些資產都是來自保險業務的「原汁雞湯」，對中信金開拓非銀行業務頗有助益。

然而中策也非省油的燈。深知本次交易內情的人士就認為，勝出者願意和對手分享到手的獵物，原因是中策在斡旋過程發生種種波折，為使購併審查盡量順利進行，中策才決定出此「上策」。「你甚至可以說，中策為了吃下南山，簡直到了無所不用其極的地步。」

這位人士說，從美國總公司ＡＩＧ（美國國際集團）宣布中策及博智團隊得標南山人壽起，這家名不見經傳的公司，始終無法令台灣方面徹底安心。

對保戶、三萬多名壽險業務員和金管會來說，中策雖擁有富豪股東團隊，但因為缺乏壽險經營經驗的適格性疑慮，及部分股東有炒股紀錄，讓負責審查購併案的主管機關必須繃緊神經應對。例如在十一月十六日，經濟部就以股東結構說明不清、ＡＩＧ未提出轉讓申請為由，退回中策遞出的購併提案。

化解中資疑慮／主動分享股權  中策出上策

對中策而言，這種排拒的氛圍雖然惱人，但釋股予中信金的合作意願一旦簽訂，來自台灣的敵意很可能煙消雲散、「氣象一新」，這對中策順利拿下南山絕對具有正面意義。原因顯而易見：「土生土長」的中信金一旦也成為南山股東，被外界視為具有中資疑慮的中策，「色彩」就顯得淡化不少，有助於通過政府審查。因此對中策而言，與中信金分享南山股權，仍可算是一樁「魚幫水、 水幫魚」的划算交易

（本文轉載自《今周刊》674期，更多精采文章請見《今周刊》）