台股現在九千七百點要不要進場買？很多人會擔心追高而作罷；但如果現在出現黑天鵝、股市重挫，是不是就可以進場？元大寶來投信總經理劉宗聖說，出現黑天鵝反而有好買點。

文．林佳弘 攝影．鄭暐琪

一談到投資整個人就意氣風發、雙眼炯炯有神的元大寶來投信總經理劉宗聖，畢業於威斯康辛大學財務企管碩士，曾任香港元大寶來證券總經理，任職期間完成全球唯一線上交易台股流程，並帶領香港元大寶來由虧轉盈，成為國內投信最年輕總經理。也因為有過香港經驗，讓他對台灣金融環境的觀察更深入，他坦言，台灣股市與金融環境的改革，相較大陸與香港、新加坡來得艱難。

沒有黑天鵝就沒有買點

「其實現在大家的投資思維都在期待黑天鵝或灰天鵝出現！」劉宗聖語出驚人地解釋，以往大家對於黑天鵝或灰天鵝效應，都是採取規避的態度，因為這些效應都是發生在最沒有防備的時候，因此都會損失慘重；但現在反倒是要逆向思考。他舉例反問：「台股現在九千七百點你要不要進場買？」很多人會因為擔心追高而作罷，但是如果現在發生黑天鵝事件、股市重挫，是不是就可以進場投資？也就是說沒有黑天鵝就沒有買點！

說到股市結構，「其實台股規模以目前二千三百萬的人口數來看，是一個很尷尬的處境。」劉宗聖分析，在大陸股市還沒發展起來以前，其實台灣股市的周轉率、自給自足的程度與民眾自主的參與度，絕對是資本市場跟證券市場發展的奇蹟，包括周轉率可以達到400％、500％，股市的動能、融資餘額也都相當不錯。

但這些是相對於中國這個大股市崛起之前，相較香港七百萬、新加坡四百萬的人口數，台灣人口多出許多，所以股市尚可以獨當一面，勉強撐起一片天。

他進一步指出，香港跟新加坡很早就警覺到自身內需無法支應本土市場的發展，開始思考改向，朝開放外資的多元化發展，不論是在法律、政策與稅制上的修改，都是朝向一個開放的態度。像新加坡在外匯、債券與稅制上的改變，香港則是在ＩＰＯ、籌資以及作為大陸門戶，找到它的定位。

台灣金改要從活化資本做起

劉宗聖舉韓國在2009年推動資本市場改革為例：「韓國的金管會，很早就設定自己要為三星這類企業籌措資金，以助其晉身世界頂尖企業，而韓國也在這項整合方案完後，馬上就脫胎換骨。」他並強調：「如果企業還要靠外國人去籌融資，等於是把企業中長期發展與永續經營的金流、命脈交給外國人去掌握，你本土只能去做一些聯貸，賺些薄利。」

劉宗聖又以日本為例：「日本其實在一九九八年也做了big bank的金融改革，安倍當選後日股也上漲了幾波。」他分析台灣現在局勢，相較日、韓、星、港，台灣股市的處境就顯得尷尬。比起星、港來看不夠開放、靈活；量體又不像日本那樣大，足以讓外資爭相進入。

點出台灣目前股市窘境後，劉宗聖直言：「台灣一定要活化我們的資本，亦即我們的資產報酬率(ＲＯＡ)、淨值酬率(ＲＯＥ)要提高。」此外，他也表示十分認同近期金管會打亞洲盃的概念。「其實金管會提倡打亞洲盃的做法相當靈活，也就是由金管會統合多家金控公司到海外去擴點，如日本、韓國、香港、新加坡等地，用錢去賺錢。」而且在主管機關帶頭衝刺下，成績斐然。

劉宗聖建議，政府應趕快將台灣的製造業、電子業等相關產業，利用這段時間把產業與金融結構導正過來，讓本土經濟有喘息機會，再加上金管局力推的進口替代，相信會讓低迷的本土經濟體質獲得一些改善。

要適度保護台灣的主場優勢

劉宗聖說，台灣跟香港、新加坡不一樣的是，台灣還有製造業與電子業，如果台灣的金融業不能在股市提供本土產業資金的支持，那以後主管機關將要擔心這些本土產業未來會不會曝險太多、命脈被外資掌控。

因此，劉宗聖建議主管機關可以借鏡中國做法，適度地保護主場優勢但又不過度，以宏觀調控，允許金融業者購併國外的公司或參股，但不輕易地讓外國的金融機構落地募資。

如此既可適時保護本土金融投信業者與製造業的金融依賴關係，也可避免國內製造業者因外資抽銀根或賣股，影響企業發展。(文未完)