集團板塊大挪移 「母以子貴」當天王

從去年政黨輪替至今，暴起暴跌的台股可謂是坐了一趟驚險刺激的雲霄飛車，當小股民盤算著這一年的得失時，你可知道，擁有億萬市值的集團大亨，卻在此時已歷經了大幅度的洗牌了。而到底有多少集團市值大縮水？又有哪些集團大亨穩若泰山？本次為《今周刊》第四度進行集團市值大調查，經由《今周刊》與財訊智庫、台灣經濟新報的調查與分析，讓你回顧與掌握風起雲湧的投資市場。

過去一年來，對台灣萬千股民來說，可說是極度關鍵的一年，畢竟在這期間，隨著市場的暴漲暴跌，投資人猶如洗了一場從天堂跌入地獄，再從地獄爬回人間的超級三溫暖，很多人的輸贏，就在這風起雲湧的一年。

姑且把時鐘撥回到二○○八年五月二十日，當時馬英九剛以超過七百萬票當選新任總統，在政黨輪替開闢新局、兩岸預期大和解的樂觀氛圍下，台股大盤一度躥上了九三○九點的高點；然而，正當所有人期待重現萬點輝煌時代時，卻沒想到隨著利多出盡，加上雷曼兄弟、ＡＩＧ等全球金融巨人相繼倒下，史上最大的金融風暴急急吹向了台灣，因此台股兵敗如山倒，還曾經在去年十一月二十一日跌破四千點，大盤足足萎縮了近六成，創下了自○一年九月來的八年新低。

然而，正當市場一片哀鴻遍野時，○九年在政府以及央行聯手挽救經濟之下，助長了台股的資金行情，加上兩岸的和解行情，也隨著包機增加、開放旅遊，以及大陸台商回台上市或購買房地產等實質利多發酵下，股市又從低點如沖天炮式地衝上七千點大關，在六月二日時來到七○八四點的高點，整個大盤這一反彈就將近七成，成為亞洲最強勢的市場；換句話說，在這段期間，即使你是股市新手，只要在十一月買進與大盤連動的台灣五○ＥＴＦ（指數股票型基金），然後在今年的六月賣掉，那麼，至少有五成的報酬率可以輕鬆入袋。

但相對於小股民心情大洗三溫暖，在市場上擁有龐大市值的集團大亨們，由於手上握有的股票是小老百姓的千倍萬倍，因此這一年來等於歷經了一趟失速的雲霄飛車之旅。以○八年馬英九上任的第一天來看，市值百億元以上的集團總市值高達十九．五二兆元，但到了同年的十一月，就萎縮至九兆一千九百六十一億元；而所謂的百億集團也從九十七家減少至七十四家，但到了隔年的六月高點，總市值則回到了十四．三四兆元，有八十九家集團躋身百億元之列，箇中的起伏，更完整紀實了「股市作弄人」的天命。

因此，《今周刊》特別與財訊智庫、台灣經濟新報合作調查，從去年的五月二十日至今年的五月十九日，以及○八年的十一月二十一日到○九年的六月二日等兩個區間，分別觀察馬政府上台一年，以及此次波段大行情中，台灣百億元集團市值的變化，以期能在集團大亨的市值消長之間，另類解讀市場的質變與量變。

現象一／英雄不敵金融海嘯

雖然過去半年以來，台股走了一段亮眼的多頭行情，但若是把時間點拉長到一年，就會發現，許多前幾年曾呼風喚雨的投資人寵兒，在金融海嘯當中幾乎無一倖免。

強悍的鴻海集團董事長郭台銘，首度在股東會上對小股東鞠躬道歉；台積電董事長張忠謀，進入半退休狀態數年後又回任總執行長；甚至向來被外界認為是企業家典範的奇美實業董事長許文龍，也曾動過把奇美電賣掉的念頭。

這些產業英雄並非氣短，只是當全球都陷入不景氣時，實在很難單憑一己之力異軍突起。從去年五二○到今年五一九，台灣只有八家集團的市值維持正成長，而一般人認知的績優生，如台塑、台積電、中鋼、國泰等台灣前十大集團，市值總共縮水了近新台幣三兆元，光是台塑，市值就少了八千多億元，等於賠掉了四個廣達集團。而就算後來股市反彈至七○八四點，比起馬上任一年來，百億集團的總市值還是有二六．五％的跌幅，因此集團大亨們身價不跌破三成的，就已經算是贏家。

「這是非戰之罪！」聚鼎科技董事長張忠本分析，台灣的成長引擎還是以出口為主，「不管在哪個產業，其實大家都是外銷業。」因此，當主力的歐美市場大幅衰退時，不論是塑化、半導體、科技代工，都會面臨到因需求不足所導致的虧損，股價表現自然也不會太好。

其中，尤以高科技製造業最耐人尋味。在過去，分工綿密的生產鏈，是台灣資訊工業得以蓬勃發展的重要原因，但在金融海嘯的衝擊之下，這卻成為致命傷。「需求衰退時，第一線面對客戶的通路或品牌其實衝擊最小。」資誠會計師事務所吳郁隆會計師以「水管理論」分析，「可是在製造上，由於為了壓低成本，大家都拚命增加產能，拉高庫存，越往中上游這種壓力越是擴大；就像壓水管，施力的地方還好，反而噴出的地方最為明顯。」回顧○六、○七年的景氣高峰，正是科技製造業大幅擴充產能的時刻，現在正好面臨到營運急速惡化、閒置產能高懸的困境。不過元大投顧副總經理鄭宗祺仍對科技業保持樂觀，「全球經濟谷底已經過去，年底就會開始復甦。」

現象二／內需概念持續熱門

外銷產業表現不佳，相對使得內需產業更加亮眼。

這一年來，八家市值正成長的集團中，主攻內需市場的就有五家，如網路遊戲的智冠、經營百貨飯店的德安，「傳統產業的供應鏈不像科技業分得那麼細，調整比較快，」吳郁隆指出，雖然傳統產業也受到景氣不佳的影響，「生活必需還是不能減少，營運受到的影響不會那麼大。」...

（本文轉載自《今周刊》657期，更多精采文章請見《今周刊》）