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技術分析
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CTA商品交易投資密技七 選擇權買方與賣方的釣魚理論
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◎2011-10-26 James Cordier

文.James Cordier(華信期顧、寰宇出版編譯整理)

 

市場上所發行的選擇權,有80%最後都會過期而沒有價值,對於交易者而言,這代表什麼意義呢?

假定你、我兩人到某地釣魚,當地只有鯰魚與鱸魚,其中有80%為鯰魚(做選擇權賣方勝算機率)20%為鱸魚(做選擇權買方勝算機率)。你釣起的每條鱸魚,我就給你1美元,反之,你每釣起一條鯰魚,就付我1美元。

 

另外,還有一種情況,如果你釣起大鱸魚,我必須根據重量計算而付你2~4美元,可是,這種大鱸魚的數量非常有限,所以,你不妨試著去釣大鱸魚。平均來說,對於你所釣起的10條魚,其中有8條鯰魚,2條鱸魚,你須付我8美元,而我付你2美元,我仍然淨賺6美元。這樣的交易條件,不久,你就發現情況不對勁,而決定加入我的陣營。之後,很多釣客都聽到這個釣大鱸魚的場所,想到這裡來試試手氣。他們對於怪獸級的鱸魚尤其感興趣,獎金每條竟高達10美元。

 

釣客們搶破頭的大鱸魚

釣客們排隊等著進場,他們每釣起一條鯰魚,就必須支付給我們1美元。平均來說,我們每收取8美元,大概要付出2美元。如果運氣好一點,可能只要付出1美元。某些情況下,如果有人手氣特別順暢,我們可能必須支付3~4美元。可是,每天結帳的時候,我們幾乎都是賺錢的。

 

我們沒有規定他們必須釣10次。有些人只有幾塊錢,所以只能釣幾次,某些人會整天留在這裡,多數人都會釣到口袋空空為止。某些人會釣到天霸王大鱸魚,碰到這種情況,我們就必須支付3~4美元。這些大鱸魚造成很大轟動,甚至吸引新聞記者前來拍照。一些過去沒有釣魚經驗的人,看到媒體報導之後,也前來排隊準備釣大鱸魚。這讓我們的生意更興旺,鈔票也滾滾而來,因為大部分人都只會釣到鯰魚。

 

沒有多久,少數精明的釣客開始察覺到竅門,於是不再光顧了。這些人甚至也成立釣場,開始跟我們競爭。非常幸運的,那些想要釣大鱸魚的人絡繹不絕,我們也不在意少許競爭者跟我們爭食。

 

很多人老是釣到鯰魚而輸光口袋裡的鈔票,這些人最後歸納出一個結論:釣魚是不良嗜好。於是,這些人決定不再釣魚。可是,永遠會有一些想試手氣的新釣客,所以我們不愁沒有客源。過了一陣子,開始有承包商進場了。

 

他們扮演著仲介者的角色,向釣客們收錢而轉交給我們,並把我們應該支付的錢轉交給釣客。他們也幫釣客們裝餌,指點釣客尋找最佳場所。當然,他們提供服務,也要收取費用。換言之,對於每釣起的一條魚,不論是鯰魚或鱸魚,釣客與我們都必須支付一些費用給仲介者。

 

真正賺錢者常對鯰魚下注

這些仲介者經常談論大鱸魚,不斷煽動釣客。不過,他們也提出警告:「你們當然可能發生損失,但想想看釣到天霸王大鱸魚的獎金很可觀呢!」這樣讓釣客們非常興奮。某些釣客會遵循仲介者的建議,在他們指定的位置垂釣。當然,由仲介者提供服務,釣客的成本會稍微提高。想當然耳,結果釣客們還是大多釣到鯰魚。有些釣客長時間觀察釣場,在家裡研究該處的地形圖,嘗試判斷大魚藏匿地點。然後,帶著電腦設備與最精密的釣具回到釣場。

 

即使如此,結果也沒有明顯改善成績,因為他們所打的是一場注定失敗的戰役。雖然釣場確實有大鱸魚,但魚群畢竟有80%是鯰魚,不論計算多麼精準,也不能改變事實。

 

仲介者雖然衷心希望釣客們能夠釣到鱸魚,也確實盡力幫忙,但他們與釣客們都不瞭解,真正能夠賺錢的人,只有那些針對鯰魚下注的人。當然,追求「大怪獸」的過程比較刺激、更具幻想空間,但談到最終的賺錢能力,還是釣鯰魚比較切實。最後少數仲介者慢慢學乖了,甚至開始勸釣客們針對鯰魚下注。可是,大多數釣客都不認同這種想法,他們非常懷疑地反問:「針對鯰魚下注?風險太高了。如果有人釣起大鱸魚,那怎麼辦?賺1美元而賠10美元,這會讓你破產,甚至還得跑回家拿錢,你難道希望如此嗎?」(文未完…)

 

 

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