文．馮泉富

日前美國道瓊指數僅差0.37點就攻抵兩萬關卡，市場難免熱血沸騰；緊接著後面幾個交易日，NASDAQ指數也連創新高。我們曾經提過，代表國際資金流向的美元指數是領先指標之一，觀察近期的美元指數，明顯呈現橫向區間整理，美股反映諸項利多，階段性任務是否已達標？接下來市場焦點可能會關注川普團隊的執行力。

另外，近期影響股市的變數還有利率政策，由於聯準會(Fed)會議在元月底召開，恰巧近期總經數據好得不得了，是否成為加速升息的最後引信，相當關鍵。去年十二月美國非農就業人口經季節調整後，月增十五．六萬人，統計截至去年十二月，美國非農就業人口已連續七十五個月成長，締造出一九三九年以來最長連續成長紀錄。

就業市場緊繃，企業遍尋不到適當人才，紛紛提出更優渥的薪資吸引員工，使去年十二月勞工平均時薪月增0.4％至二十六美元，優於市場預期的0.3％增幅，若與前一年同期相比，去年十二月勞工薪資年增2.9％，創七年多來最大增幅，這些數據對升息有火上加油的效果。

去年最後一次例會之後，首批Fed官員公開發言。其中，克里夫蘭聯準銀行總裁梅斯特(Loretta Mester)及里奇蒙聯準銀行總裁雷克(Jeffrey Lacker)一周前相繼表示，今年升息頻率可能不只三次。對股市的影響其實不一定要升息幾次，只要市場預期心理快速發酵，債券市場可能就先引爆災難了。

波士頓聯邦準備銀行總裁羅森格倫(Eric Rosengren)受訪指出，美國薪資加速成長，就業市場熱度大大超出預估，如果景氣開始有過熱之虞，聯準會應該有削減資產負債表的心理準備，也就是出脫之前實施量化寬鬆政策(QE)時所累積的龐大債券部位。Fed欲縮減資產負債表的第一步，就是減少到期債券的收益再投資，屆時將考驗市場對緊縮的承受度。