投信法人積極卡位

稅務減免導引游資

文．馮泉富

深港通正式啟動了，但上海、深圳、香港三市卻以明顯下跌作收，投資人不禁要懷疑是否利多出盡。不過，不論短線如何波動，我們認為在長線發展上有相當正面的影響，深港通是國際化進程的一部分，其中最大的特點是沒有總額上限，只用日額度規範，避免瞬間巨額資金移動。

深港通的開通，加上滬港通，代表滬、深及香港三地市場的互聯互通機制正式形成。若加上規劃中的滬倫通(上證與倫敦)，可以感受到中國持續有計畫的、有次第的實現資本市場國際化之目標，可以預見MSCI遲早會將Ａ股納入新興市場指數。

深港通看長不看短　

短線上深港通可能延續南熱北冷局面，從資產配置角度，在當下人民幣貶值壓力未充分釋放的前提下，資金北上(投資Ａ股)的吸引力可能不足，南下投資的熱度會相對較高，港股市場是中國財富全球化配置大趨勢最主要的受益者。目前境內資金對於港股市場的戰略性配置才剛剛開始，隨著滬深港三地的愈加開放，未來大陸資金之影響力會逐步升高，形同取得港股的定價權。

中長期方面，深圳市場可能成為大中華新興科技板塊的聚落。深交所的公司多為創新產業和技術相關的企業，不同於上交所嚴重偏向大型國有企業和金融業，目前深股通涵蓋的八八一檔深圳創業板股票，初期僅限於機構專業投資者參與，這是成長性最高的板塊，對願意冒風險追求高報酬者，最具致命的吸引力。

稅務政策鼓勵長期持有　　

中國官方對深港通支持的程度也可以由稅務政策觀察得知。中國財政部在官方網站公布深港通試點有關稅收政策的通知，內文指出，在投資者方面，大陸個人投資者透過「深港通」投資香港聯交所上市股票，取得的轉讓差價所得，暫免徵收個人三年證所稅，即自今年十二月五日起，至2019年十二月四日止。

而透過「深港通」投資Ｈ股取得的股息紅利，Ｈ股公司應向中國證券登記結算公司(中國結算)提出申請，由中國結算向Ｈ股公司提供大陸個人投資者名冊，Ｈ股公司按照20％的稅率，代扣個人所得稅。大陸個人投資非Ｈ股，由中國結算按照20％的稅率代扣個人所得稅。個人投資者在國外已繳納的預扣稅額，可持有效扣稅憑證，到中國結算的主管稅務機關申請稅收抵免。至於大陸證券投資基金透過「深港通」投資香港股票，取得的股息紅利所得，按照上述規定計徵個人所得稅。

同時，香港市場的投資者(包括企業和個人)投資深交所上市Ａ股，取得的轉讓差價所得，暫免徵收證所稅。大陸企業透過「深港通」投資港股取得的股息紅利所得，計入收入總額，依法計徵企業所得稅。其中，大陸居民企業連續持有Ｈ股滿十二個月，取得的股息紅利所得依法免徵企業所得稅，鼓勵長期持有是最佳導正投資觀念的方法，值得我們學習。

法人終將成為主導市場力量

深港通開通前，市場已預熱許久，投信法人的前期作業早已開展。從今年八月以來，各方法人積極在深圳舉行港股公司法說會，各類「滬港深基金」也紛紛加速成立。根據法人統計，2015年四月至2016年十一月之間，共有二十五家機構陸續成立四十七檔以「滬港深」為名的公募基金。另外，九月份保監會允許保險資金通過港股通南下投資港股，更加強了市場法人化的趨勢，想必各家保險資金已開始為2017年的資產配置進行規劃，未來低估值、穩定回報的藍籌股，對大額資金具吸引力，也將成為市場穩定的基石。

「深港通」正式開通後，不僅是中國股市國際化的一大進程，亦有助於增添Ａ股明年六月納入MSCI的機會，屆時法人的評價模式將順勢導入，也有助於平衡中小型股估值偏高的狀態，有助於長線健康發展，而消費、科技與醫療等新經濟產業板塊則獲得更多海外資金關注。

大陸全國社會保障基金理事會日前公布，基本養老保險基金託管機構的評審結果已出爐，包括工商銀行、中國銀行、交通銀行與招商銀行，入選為基金託管銀行；從養老金投資規模來看，2015年大陸基本養老保險基金，累計結存三九九三七億元人民幣。依據可供運作管理養老資金二兆元，與初始投資Ａ股比例一五％計算，估計初始養老金進場規模約為三千億元。市場預估年底前，養老金將最終完成地方統籌歸集、落實託管機構和投資管理機構、確定進場投資資金量、實際投資等流程。屆時大陸Ａ股市場有望迎來可觀增量資金。

生態文明建設上升為國家戰略

中國官方在十三五計畫推展細則中，首次將生態文明建設提升為國家戰略規劃。二○一五年中國環境治理投資占GDP比重僅為一．三％，而西方發達國家高峰時期，環境治理投資占GDP為二．五％左右。假設未來幾年GDP增速六．五％，中國環境治理投資占GDP比重為二．五％對應，十三五計畫期間將投資十．三兆，將是十二五期間四．三兆投資額的兩倍餘。

目前細則規劃提出將推動落實環境保護黨政同責、一崗雙責，並通過建立生態環境損害責任終身追究制、開展環保督查等方式，提升環保執法部門的權利，從而避免之前「用綠水青山換取GDP」。此外，劃分各責任主體，每名官員的任務、責任均明確化，消除互相推託，用行政手段逼各官員重視生態治理。並提出十二項約束性指標和十三項預期性指標。

此外，對於大氣、水環境、土壤修復、危廢治理、監測網路等細分行業均提出相關的規劃目標。看好相關公司未來發展，碧水源(300070)、聚光科技(300203)、盈峰環境(000967)、東江環保(002672)、重慶水務(601158)、洪城水業(600461)、興蓉環境(000598)。