文．馮泉富

美股近期快速反彈，S&P500指數至截稿前幾乎收復川普政治風暴的跌幅，話雖如此，由於國會將就相關的爭議舉行聽證會以及擴大調查，勢必將耗掉大多數的議事時間，恐無暇處理川普的稅改與健改等重大優先法案。

在此前提下，美股位階就比較尷尬，因為美股這一波的多頭走勢，是建立在降稅等利多的期待，除非景氣基本面有令人亮眼的數據，否則美股的上檔空間不宜過度高估。

市調機構IHS Markit日前發布歐美五月製造業採購經理人指數(PMI)初值，美國五月製造業PMI初值，由四月52.8微跌到52.5，是去年九月以來新低，原因在於該月產出、新訂單、聘雇等分項指標成長乏力。如果是在去年以前，不佳的經濟數據對股市而言，反而容易利空出盡，因為升息延後，但今年開始，FED的思考慣性似有改變。

根據CME集團的聯邦基金期貨交易，市場預期聯準會在六月升息的機率仍高達78.5％。聯準會官員已一再向市場暗示，今年內還會有兩次升息，並且在年底前開始縮減資產負債表規模，這件事投資人可輕忽不得。

不只美國，目前連歐元區都開始討論未來QE退場的路徑，從市場債券存量(stock)的角度解讀，一旦央行拋售債券就會拉高存量，進而推升殖利率增加市場之借貸成本，Hermes Investment Managemen首席經濟學家威廉斯(Neil Williams)預估，若FED減持三分之一債券資產，兩年期公債殖利率將由現今的1％水位升至3％左右，如果全市場殖利率以目前位階跳升2％，股市該如何反應？

如果FED於2018年啟動縮表，經驗法則是市場提前三至六個月開始發酵，以時程來看，似乎應驗美股名言「Sell In May And Go Away」。