文．蕭春源

「擦鞋童理論(Shoeshine Boy Theory)」，又稱「零股理論(Odd Lot Theory)」，是1927年由甘迺迪政治家族的約瑟夫．派屈克．甘迺迪(Joseph P. Kennedy, Sr.)所提出，是一種股市有名的反指標理論，意指當擦鞋童都在討論股票投資的時候，就是股市交易達到高峰之際，之後就會有反轉下跌的風險。擦鞋童在當時的美國是社會底層的經濟弱勢者，他們對於股市走勢通常不感興趣，更沒有多餘的資金來進行投資，所以更別說分析股市行情了。

權證操作比重 反指標效用如同擦鞋童理論

但是如果股價一直不斷上漲，市場都看好後勢發展，不斷抱著大筆資金投進股市，導致全民開始炒股。而完全不懂股票的擦鞋童也開始熱中買股，甚至把僅有的財產拿去投資，就可能是股市來到高點的訊號了，因為連平常對股市不感興趣且資金最少的人都投入了，說明巿場買力耗竭，能進場的都進場了，股價隨時會有暴跌的可能。

故事的起源據說是老甘迺迪聽見路邊的擦鞋童也開始分析起股市行情，隨即便出清手上的所有股票。別人問他：「股市行情如此好，為什麼要出清所有關係企業的持股？」甘迺迪答道，連一個什麼都不懂的擦鞋童都如此熱中股票行情，股票已經沒有投資的價值了。

現在的社會應該找不到「擦鞋童」，但是我們可以依靠另一種神奇的數據，就是權證的操作比重，具有跟擦鞋童理論同樣的反指標效用。

「權證做多比重超過九成」極端值出現時，通常預告台股已經過熱，多方將進入震盪或修正的風險。六月上旬以來台股指數屢創新高，但萬點之上到底何時才是高點？這個問題讓很多投資人相當困擾，不買股票怕賺不到，買了又怕接到最後一棒成為市場最後一隻老鼠，因此本期我們介紹可利用權證的多空極端值，就可預測台股的高點是否已經接近。

六月二日台股續創波段新高來到10152點的同時，在權證市場出現有九成以上的交易都是買進認購權證站在多方，不到一成的交易者是站在賣方。

根據統計，2011年有紀錄以來，「權證做多比重超過九成」極端值僅出現過四次，第一次為2012年三月一日，第二次為2012年九月十七日，第三次為2013年十二月三十一日，第四次為2017年六月二日(即本次)。

前三次訊號出現後，台股在一至二個月內均出現明顯的修正，幅度達四～九％。此訊號出現的背景不約而同都是：台股過去兩個月已醞釀相當的漲幅，迫使後知後覺的投資者積極進場追價，正當投資人仍在期待指數或股價還有高點時，往往是股市回檔的前兆。

依照台股的歷史，這種反指標的出現都是融資大增或大減時，指數屢創新高時出現散戶追價，造成融資大增時則是多頭的警訊，同樣的，指數崩跌、融資斷頭而大減時，則是低檔已到的訊號。可是這幾年下來，很多散戶買在高點或經過幾次的融資斷頭後，資金愈來愈少，造成台股上萬點時融資只有一千四百多億元，跟過去融資上看二千億元以上已不可同日而語，所以過去融資代表的反指標訊號目前落在權證的操作比重上。

盤勢現高檔反轉訊號 認售權證避險兼獲利

當六月初權證做多的比重超過九成後，可以看到六月中後台股指數就受到美股影響開始有高檔反轉的訊號。而這個訊號同樣受到美股來到高檔科技股出現大跌的影響，既然國際股市出現變化，投資朋友在此操作一定要小心追高的風險，當盤勢已經有高檔反轉的訊號時，除了要縮減持股外，也可以利用認售權證來達到避險與獲利的機會，本期介紹兩檔高檔區間盤頭股的認售權證。