台股有許多獲利不俗、股價委屈的利基型產業，其中工業電腦因低本益比、穩定獲利及高成長性等特色，已被部分法人視為「亮點產業」，持續追蹤。事實上，該族群多數廠商第一季營收均較去年同期成長，氣勢非同小可。

「小而美」是台灣在面對全球性競爭時，必須掌握的生存原則。這幾年，雖然政壇上的傾軋令人無力，但台灣中小企業卻仍舊充滿活力，所以才能在全球市場上攻城略地，在許多產品領域冒出頭，並且享有一定的市場地位。

包括傳統產業的自行車、高爾夫球頭、電子業的工業電腦、安全監控及電源供應器等小型產業，產值雖然均比不上晶圓代工、封測、TFT-LCD面板等大型產業，但這些產業之中許多廠商的毛利率、每股稅後純益（EPS）同樣是聒聒叫，而且有過之而無不及。

話雖如此，這些利基型產業廠商卻未獲得投資資市場太多的重視，不少個股的股價在缺乏買盤「肯定」的狀況下，本益比均低於電子股及市場平均值。看在老闆的眼中，或許覺得有點委屈，但對投資人而言，卻是一個好消息，因為這表示在這些行業當中蘊藏著不少的投資機會。

在眾多利基型產業之中，以工業電腦（IPC）特別值得留意，主因是其除具備低本益比、穩定獲利等特色之外，成長性遠優於其他利基型產業。一位工業電腦界人士就樂觀地表示，工業電腦至少還有十年的好光景。

應用面  愈來愈生活化

現階段，工業電腦用途不再局限於工廠領域，而是深入商業及民生等用途，從商業上的網際網路伺服器、醫療設備、大型遊戲及博弈機台和端點銷售系統（POS），到日常生活的無人銀行、語音服務系統及資訊服務站（KIOSK）等等，工業電腦應用的領域仍以穩健步伐持續擴大。

事事上，根據金鼎證券研究部所引用Electronic Trend Publications,inc 的研究報告顯示，未來幾年工業電腦在軍事航太、醫療等幾個應用領域，都將呈現穩健成長態勢，而產值前兩大的通訊及工廠自動化，二○○五年至二○○八年之間的年複合成長率分別有六．一一％及六．九％的水準。

事實上，工業電腦因為未來應用潛力雄厚，而且廠商家數較可觀，已被部分法人視為「亮點產業」，近期，有些法人持續針對工業電腦產業中的一線廠商進行拜訪。其中，伍豐在法人特別關愛之下，股價在短短半年內，便從去年八月的九十三．五元，上漲到今年三月十七日的四三○元，說明工業電腦產業的確有它不容忽視的投資價值存在。

簡而言之，只要企業資本支出持續上揚，工業電腦產值就會持續成長，而台灣廠商因為具備生產成本及彈性優勢，以及專精於Intel、Window解決方案，除了在通路、專案客戶有所斬獲之外，也將在國際IPC委外訂單上分得一杯羹。未來幾年，台灣多數工業電腦廠商的營收及獲利成長幅度，會優於產業整體的成長幅度。

飛捷  毛利、營收同步回升

從上市櫃工業電腦廠商的第一季營收狀況來看，除了威達電、寶晟科、天馳三家公司，營收呈現衰退，其餘公司營收均較去年同期成長，其中艾訊、瑞傳、凌華、飛捷、廣積、伍豐、振樺等，營收成長幅度均超過三成，族群所展現的營運成長氣勢非同小可。

從本益比及成長性來看，飛捷、瑞傳、凌華、廣積是法人較看好的投資標的，尤其是前三者，因為本益比偏低，特別值得留意。

受惠於ODM、通路及企業專案三種客戶訂單均增加，飛捷今年第一季營收四．四九億元較去年同期成長三一．六四％，而毛利率也回升至三○％以上的水準。由於台灣7-ELEVEn、日本加油站、美國連鎖速食店等客戶的KIOSK、POS訂單將自第二季陸續出貨，接下來飛捷第二、第三季營收都將繼續走揚，單月營收在十月之前都還有創下歷史新高的機會。

法人預估，飛捷今年的營收應可較去年成長三至五成。值得注意的是，飛捷自結第一季稅前盈利○．九三億元，較去年同期成長近一倍，第一季每股稅前盈利因此繳出一．八一元的佳績。顯見在產品毛利率提升及營業費用控管得當的情況下，飛捷的獲利已獲得更具體的改善。法人表示，飛捷今年全年的盈利率有機會回到二○％的高水準。

根據中信證券、大華投顧等法人的預估，飛捷今年的EPS約在七．三元至七．六元之間，以四月二十一日收盤價七十一元計算（以下同），預估本益比不到十倍，這對一家未來三、四年，營收年複合成長率可望維持一○％以上的公司而言，顯然股價是受到相當程度的委屈。

瑞傳  技術具領先地位

相較於飛捷，瑞傳營運的表現也相當出色。瑞傳為國內第一家開發出ATCA架構產品的廠商，因此相較國內其他IPC廠商，其技術具備領先地位，此外，瑞傳產品線相當廣，並不會局限單一產品別，因此工業電腦應用面增加，對其也相當有利。

事實上，瑞傳近幾年在委外訂單的爭取上頗有斬獲，已陸續取得NCR及伍豐等同業的訂單。由於客戶規模不斷擴增，瑞傳今年第一季營收六．○五億元，也較去年同期成長三七．五一％。而在單季營收創下歷史新高的狀況下，瑞傳獲利也大幅提升，第一季稅前盈利可望挑戰一．四億元，每股稅前盈利逾一．七六元。

就往年經驗來看，瑞傳下半年營收一向優於上半年。事實上，瑞傳歐洲的ATM、樂彩機及美國Networking Security等訂單，大多集中下半年出貨，此舉將有利瑞傳下半年繳出更亮麗的成績。金鼎證券及台証證券等法人預估，瑞傳今年EPS約在六．四元至六．六元之間，其十倍不到的預估本益比，稱得上是「便宜貨」。

凌華  短期震盪無損遠景

股價遠低於飛捷及瑞傳的凌華，因為今年第一季營收成長幅度高達七九．八八％，僅次於工業電腦股王伍豐，所以投機力道相當受到市場矚目。由於第二季下單狀況不如第一季，該公司第二季營收恐怕無法如飛捷及瑞傳一般持續向上成長，因此短線股價可能呈現震盪整理的格局。

話雖如此，若不考慮凌華營收的短期變化，其長期投資價值仍值得期待，主要是因為凌華近幾年積極參與許多全球性IPC產品的規格化及標準化的制定，在部分網通產品技術的開發取得領先地位，產品毛利率因而優於飛捷及瑞傳等同業。此一情況若得以延續，將有利於其長期營運的發展。有鑑於凌華本益比也僅在十倍左右，所以亦值得投資人多加留意。

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