鎖定金融、設備等抗升息概念股

全球景氣見到春天，使得各國央行收回資金動作不斷，升息潮已經確定會在明年出現，在預期心理下，今年紅火的資金行情將戛然而止，反而是受惠利差擴大的金融股，以及承接各大廠資本支出訂單的設備股，值得留意。

受到全球升息預期心理影響，台股在創下七八一一點的高點後，後繼出現乏力現象，十月二十九日更因歐美股市重挫，跳空下跌一七八點，留下今年以來少見的一一七點缺口，如果短期內無法回補，今年以來的急漲行情，恐怕會暫時畫下休止符。

台股初升段即將結束

「資金行情最怕的就是遇到資金收縮。」兆豐證券經濟研究本部協理黃國偉強調。在澳洲、挪威相繼升息，以及印度調高法定準備率後，黃國偉十月二十七日就發表了一份題為「波段高點已現，逢高減碼」的研究報告，指出儘管目前市場資金仍舊寬鬆，但M1B年增率已經進入歷史的警戒區，這意味著初升段有可能將結束。

事實上，以基本面來觀察，如果台股在近期出現中期回檔，似乎也符合一定的節奏。根據主計處的預估，由於基期較低的緣故，明年第一季台灣的經濟成長率可望來到八．一％，接下來隨著基期逐漸墊高，會開始下降到正常水準，因此具領先指標的股市在這個時間點休息，也沒有太令人意外。

「金融市場最怕的就是不確定因素，在資金行情過渡到景氣行情時，難免會有陣痛，」一位高股息基金經理人表示，「不過由於升息不是集體行為，而是依個別國家經濟復甦的情況進行調整，加上預期各國央行升息應採溫和手段，因此不必太擔心。」

就理論而言，利率走高對股票並不利，不過也有部分產業卻因升息而受益，其中以金融業最直接，因為銀行可擴大放款利差，而壽險業過去的利差損問題，也將因此而減輕，對競爭激烈的台灣金融業者而言，這確實是好消息。

此外，黃國偉指出，由於銀行、保險、證券是兩岸進行ＥＣＦＡ（兩岸經濟合作架構協議）的早期收穫名單，在長線想像空間的保護下，金融股確實是站在有利的一方。

金融業為升息直接受益者

目前台股裡的壽險股，主要有國泰金、新光金、富邦金旗下的國泰人壽、新光人壽和富邦人壽，以及中壽、台壽保等，過去金融海嘯期間，由於次貸風暴席捲全球，原本投資的ＣＢＯ(債券擔保受益憑證)、ＣＤＯ(債務抵押債券)等商品一夕之間價值歸零，讓不少保險公司吃盡苦頭，然而隨著投資信心回復，加上增資順利完成，淨值大幅回升，如今幾乎都已「浴火重生」。

以新光金為例，雖然前三季因為認列ＣＤＯ損失高達三五．二億元，以及遞延所得稅資產十億元的一次性損失，使得累計仍有虧損一．六億元，每股稅後純益為負○．○二元；然而，其在第三季單季受惠股利收入和投資利益，已正式轉虧為盈，獲利達四．六億元，比第二季成長近三十倍，最壞的情況已經過去。

截至九月底為止，新光金整體淨值為七一六億元，比去年底的五六一億元顯著成長，主要是歸功於股市的上漲，讓帳列備供出售的未實現股票損失大幅回沖；另外，今年七月發行的一三一億元ＧＤＲ（全球存託憑證），以及十月所辦理的五十三億元現金增資（每股增資價格一○．六元），預計會順利完成，有助於強化資本適足率。

根據公司法說會的資料，子公司新光人壽今年前三季的投資報酬率為四．一二％，雖然仍低於保單成本的五．二％，但已經比上半年的三．六四％增加；由於前三季不動產的報酬率高達一三．八％（含出售利益），因此公司未來仍將積極加碼不動產，並以租金收益為主。而明年隨著全球景氣回升，投資報酬率可望再攀高，保單銷售也會比今年順利，因此不失為一檔標準的「抗升息概念股」。

至於銀行股方面，則以官股行庫如合庫、彰銀、華南金、第一金、兆豐金值得注意。主要原因是資金成本比民營銀行還低，利差擴大會受益最多，尤其今年以來，雖然ＭＯＵ（金融監理備忘錄）議題炒作火熱，但這些行庫的股價漲幅相對落後，因此適合保守投資人趁台股回檔之際逢低介入

（本文轉載自《今周刊》672期，更多精采文章請見《今周刊》）